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最新消息| 蘇試試驗研究報告:設備&服務雙引擎,多元布局向前進 | 2022-12-29 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://new.qq.com/omn/20221226/20221226A03YED00.html" （報告出品方作者：德邦證券，郭雪，盧璇）1.深耕試驗設備領域六十余載，業務拓展煥發生機1.1.公司是環境與可靠性試驗領域領軍者深耕試驗設備行業六十余載，業務布局持續完善。集團前身蘇州試驗儀器總廠創建于1956年，集團以試驗設備制造為基礎，積極向制造服務業戰略轉型，從2006年起逐步在蘇州、北京、廣州、上海、成都、西安、武漢等地建設環境與可靠性實驗室，為航空航天、船舶、核電、通信、汽車、軌交、電子、家電等領域產品進行了大量的環境與可靠性試驗。2015年1月22日，蘇州蘇試試驗儀器股份有限公司在深圳證券交易所創業板上市。2019年10月成功收購宜特（上海）檢測技術有限公司，進軍集成電路檢測領域，為客戶提供集成電路供應鏈驗證分析解決方案，具備了從集成電路元器件級、產品部件級到系統級的全產業鏈可靠性試驗、驗證分析能力。公司是工業產品環境與質量可靠性試驗驗證與綜合分析服務解決方案提供商，能夠為客戶提供從芯片到部件到終端整機產品全面的、全產業鏈的環境與可靠性試驗驗證及分析服務。公司主要有試驗設備和試驗服務兩大業務，試驗設備業務下涵蓋了電動振動試驗系統到綜合環境試驗系統等多項設備；試驗服務業務涵蓋環境、可靠性、集成電路等多項服務。股權結構清晰，實際控制人行業經驗豐富。公司實際控制人為鐘瓊華先生，現任蘇試試驗董事長、總經理、蘇試總廠董事，自1985年進入蘇州試驗儀器廠，深耕環境試驗行業近四十年，具有豐富的行業和管理經驗。公司2022年12月7日發布蘇試總廠減持完成公告，減持完成后，公司第一大股東蘇試試驗儀器總廠持股比例變為33.26%，鐘瓊華先生通過直接和間接共持有公司11.77%的股份。截至2022年H1，公司下屬有上海眾博、蘇州科虹、重慶廣博、青島海測等7家全資子公司。1.2.業績實現多年穩健增長，試驗服務占比不斷加大公司業績穩步提升，歸母凈利潤增長顯著。2017-2021年，公司營收從4.91億增長至15.02億，復合增長率為32.25%；歸母凈利潤從0.61億增長至1.90億，復合增長率為32.70%。2022Q1-Q3，公司實現營業收入12.60億元，同比增長率為19.21%；實現歸母凈利潤1.79億元，同比增長率為35.95%，營收及歸母凈利潤增速在2022年前三季度下滑的主要原因系公司位于武漢、上海和蘇州的主要實驗室上半年受疫情管控影響較大，隨著疫情管控政策放松，公司業績增速有望回升。成功實現設備業務向環試服務領域拓展，高毛利環試服務占比提升帶動凈利潤增速快于營收增速。公司致力于打造“設備+制造”雙輪驅動的業務格局，不斷推動環試服務業務發展，2020年，環試服務業務營收占比首次超過設備業務，成為公司第一大收入來源，并且占比繼續提升。2022H1，公司試驗服務、設備銷售、集成電路驗證與分析服務和其他業務分別占營收比為46.79%、35.77%、12.08%和5.37%，試驗服務業務由于具有較高的毛利率水平，其占比提升帶動公司歸母凈利潤增速高于營收增速。分業務毛利率方面，2018-2021年試驗服務業務的毛利率維持在58%左右，2022H1有所下滑，主要系疫情影響了部分試驗任務；設備業務方面2021-2022H1毛利率有所下滑，主要系原材料價格上漲；上海宜特被公司收購后，毛利率增長明顯，2021年較2020年提升10.44pct。近三年毛利率和歸母凈利率穩中有升。2017-2021年，公司毛利率穩定在46%左右，歸母凈利率在11%左右波動。2020-2022Q3公司毛利率由44.33%上升至46.41%，歸母凈利率由10.42%上升至14.19%，主要系高毛利業務占比提升。經營現金流凈額在2020年由于上海宜特并表以及銷售回款較前期增加，較2019年有上漲近200%，凈現比也達到近五年的最高值。公司費用管控能力較強，期間費用率穩中有降。2017-2022Q3，公司的期間費用率由29.95%下降至27.93%，其中銷售費用率和管理費用率穩步下降，研發費用率較為穩定，2021年財務費用漲同比增長33.19%，主要是使用權資產對應的未確認融資費用當期攤銷增加所致。公司專注于自主研發，研發費用率近年來維持在7.5%左右，并且形成了較為完整的、具有自主知識產權的技術鏈條。多項業務研發取得成果，彌補國內空白。資產負債率三年來有所下降，由2019年的58.4%下降至2022Q3的48.44%。2.振動設備專家到綜合設備龍頭，行業地位不斷提高2.1.環境與可靠性試驗對產品性能測試至關重要環境及可靠性試驗貫穿產品全生命周期。根據國際電工委員會（IEC）TC75環境條件分類委員會頒布的標準，影響設備的環境因素劃分為：氣候環境、生物及化學、機械（力學）環境和綜合環境因素四大類，機械設備在其全生命周期可能經歷各種環境因素考驗，為保證并提升產品的環境適應性和使用可靠性要求，需要在產品的研制及生產階段對其進行環境與可靠性試驗。環境試驗與可靠性試驗相互聯系又彼此獨立。環境試驗是考核產品在極值環境條件下正常工作的能力，即環境適應性的試驗；可靠性試驗是按可靠性要求設計和進行的、有可靠性目標并在典型環境條件下的試驗,是驗證產品在規定條件下和規定時間內能否實現預定功能而進行的試驗。從某種意義上來說，可靠性試驗也可以看作是環境試驗，但二者在目的、試驗類型、試驗設備等方面具有一定差異。環境試驗是可靠性試驗的基礎和前提。2.2.環試設備市場空間不斷擴大，具備較高技術壁壘環境與可靠性試驗設備市場規模穩定增長，較高技術壁壘形成穩定市場格局。根據智研咨詢和智研瞻產業研究院數據，我國環境與可靠性試驗市場規模多年來持續增長，2008-2021年復合增速為15.72%，已形成百億市場規模。2021年整個環境與可靠性試驗市場規模（包含設備和服務）達320億元。市場格局方面，由于環試設備行業具有技術密集型特點，形成了較高的進入壁壘，市場格局相對穩定，內外資企業分占中低端和高端市場。內資代表性企業有北京航天希爾測試技術有限公司、蘇州東菱振動試驗儀器有限公司等，外資有B&K、美國UD公司，日本IMV公司等。2.3.公司深耕環試設備多年，由點到面推動設備業務高端化發展局部到綜合，公司環境試驗設備不斷高端化發展。公司設備制造業務主營產品主要用于模擬力學、氣候及綜合環境條件，以考核工業產品質量可靠性。經過多年技術積累，公司已實現從單因素環境試驗設備向高端化綜合環境測試設備生產的升級。主要分為：力學環境試驗設備—可模擬振動、沖擊、跌落、碰撞等力學環境條件。氣候環境試驗設備—可模擬溫度、濕度、高度、光照、鹽霧、雨雪、沙塵等氣候環境條件。綜合環境試驗設備—可綜合溫度、溫濕度、振動、搖擺等多因素進行環境試驗模擬。分析測試系統及傳感器—主要用于狀態監測、故障診斷和振動測試。隨著下游應用領域智能化電動化程度不斷提高，對環境敏感度提升和環試設備的要求也相應升級，公司有望充分發揮綜合設備優勢，提升市場份額。收購重慶四達，拓寬環試設備產品線。公司2019年6月發布收購重慶四達試驗設備有限公司78%股權的公告，重慶四達主要設計和生產氣候類環境試驗設備、空間環境模擬設備和實驗室儀器，是多項氣候類環境試驗設備和實驗室儀器國家標準的主要起草單位之一，收購完成后，公司實現了環試產品線向氣候試驗設備的進一步擴充。試驗設備具有長生命周期特性，產品升級能力是企業競爭關鍵。環境與可靠性試驗設備產品使用周期較長，除新領域擴展帶來的產品新需求之外，設備升級和試驗技術發展是鞏固行業競爭的關鍵。公司深耕行業60余年，奠定了扎實的研發基礎和建立了完善的產品開發體系，完成了單臺推力從98N到392kN全系列電動振動試驗設備及其他力學環境試驗設備；研制了最大推力可達1176kN的多臺同步電動振動試驗系統、國內推力最大的多自由度振動試驗系統及國內首創的三軸同振電動振動試驗系統等產品，填補了國內相關領域空白。公司及子公司是行業相關標準主要起草者，行業地位構筑顯著優勢。公司是中國儀器儀表行業協會及儀器儀表協會試驗儀器分會的副理事長單位、全國試驗機標準化技術委員會振動試驗設備分技術委員會秘書處單位和全國振動沖擊轉速計量技術等多家委員會的會員單位；下屬子公司重慶四達、揚州英邁克、蘇州廣博是多家行業協會、標準化技術委員會的理事單位或會員單位，是相關國家標準、行業標準的主要起草者之一。設備銷售額十年來實現穩健增長，毛利率整體穩定，近年受原材料上漲有所下滑。2011-2021年，公司試驗設備銷售額CAGR達14.69%，連續十年實現穩健增長。試驗設備業務毛利率多年來維持在35%左右，2021年以來有所下滑，主要系上游原材料價格漲幅較大。我們認為隨著公司產品業務線不斷擴展，良好協同效應有望實現毛利率修復。數千家優質客戶覆蓋多個關鍵行業。在環試設備和服務領域的多年深耕，公司積淀了一批涵蓋航天航空、特殊行業、汽車、軌道交通、船舶、電子電器、高校科研所等眾多領域的優質客戶。航空航天領域有中國航空工業集團、航天科工等；汽車領域有比亞迪、東風日產、大眾汽車等；軌交領域有中國中車等；船舶領域有中船重工等；在電子電器領域有中國電子科技集團、華為等客戶；高校客戶有清華大學、浙江大學等。依托于公司多個關鍵領域深厚的客戶積淀，公司能夠實現新產品快速推廣和試驗服務的深度綁定，提供長久業績支撐。3.成功實現設備到服務領域拓展，兩大業務相輔相成3.1.檢測行業快速發展，民營機構重要性日漸凸顯我國檢驗檢測行業規模持續擴大，民營檢測機構快速發展。根據國家市場監督管理總局出具的《2021年度全國檢驗檢測服務業統計簡報》，截至2021年底，我國共有檢驗檢測機構51949家，yoy+6.19%。全年實現營業收入4090.22億元，yoy+14.06%。民營檢驗檢測機構數量和收入占比提升，截至2021年底，全國取得資質認定的民營檢驗檢測機構共30727家，yoy+12.54%，民營企業占比由2013年的26.62%提升為2021年的59.15%。環境監測細分賽道占比較大，新興領域高速增長。按收入計，2021年檢驗檢測領域收入占比前三的為建筑工程（17.44%）、環境監測（10.15%）和建筑材料（8.97%），其中環境監測領域營業收入為415.07億元，yoy+11.07%。新興領域（包括電子電器、機械（含汽車）、材料測試、醫學、電力（包含核電）、能源和軟件及信息化）保持高速增長。2021年共實現收入737.71億元，yoy+23.48%，增幅同比增加17.35pct。隨著汽車、電子等行業元器件精密度提高，將對組件檢測提出更高要求，有望帶動相關檢測業務進一步擴大。全社會研發經費支出不斷增長帶動下游需求擴容。根據國家統計局數據，2012-2021年，我國全社會研究與試驗發展經費投入由1.03萬億元增加至2.79萬億元，CAGR為11.69%，2021年同比增長14.23%，延續了“十三五”以來兩位數的增長態勢。國家大力推進基礎研究和關鍵核心技術攻關，重視重點實驗室和實驗設備對高水平科研的支撐作用，有望持續推動環境與可靠性試驗設備及服務需求的高速增長。3.2.環試服務對提高產品性能意義重大環境與可靠性試驗服務下游應用領域廣泛，對產品性能影響重大。環試服務廣泛應用于航空航天、軌道交通、電子電器、汽車等行業，用于提高設備的可靠性。試驗服務過程貫穿于產品研制各個環節，因此試驗需求和實施方式廣泛分布于企業內第一方、第二方實驗室及獨立第三方實驗室。與第一方和第二方實驗室相比，第三方實驗室立場獨立，服務領域不局限于某一特定組織或行業性質，隨著環試服務下游應用領域不斷發展擴張，擁有綜合測試能力的第三方實驗室或更加具有競爭力。3.3.依托多年設備基礎，公司打造“設備+服務”雙輪驅動戰略良好設備制造基礎助力公司發力環試服務行業，收入占比不斷提升。2017-2022H1，得益于公司試驗服務業務拓展至從芯片到終端整機全產業鏈，公司試驗服務業務收入占比不斷增加，于2020年超過設備業務，成為公司第一大業務來源，公司所屬行業也由“儀器儀表制造業”（C40）變更為“專業技術服務業”。與設備業務相比，環試服務業務具有更高的毛利率，且隨著公司實驗室服務網絡不斷擴大，環試服務有望長期支撐公司業績發展，提高盈利能力。擬變更募投資金用途，為新能源汽車檢測及移動通信性能檢測添磚加瓦。2022年12月，公司發布公告，擬將2021年部分募投資金用途變更為“新能源汽車產品檢測中心擴建項目”和“第五代移動通信性能檢測技術服務平臺項目”。（1）新能源汽車產品檢測中心擴建項目計劃形成包括新能源汽車產品部件及整車級的環境可靠性測試能力、新能源汽車零部件的電磁兼容測試能力、新能源汽車零部件的電性能測試能力等測試能力。項目總投資約為1.55億元，建設期1.5年。（2）第五代移動通信性能檢測技術服務平臺項目包括電磁輻射測試（SAR）系統、空中性能測試（OTA）系統、射頻性能兼容性測試（Conformance）系統及電磁兼容測試（EMC）系統四大子系統。項目總投資1.2億元，計劃建設期1.5年。新能源汽車及通信領域發展潛力巨大。根據中國汽車工業協會數據，2015年至今，我國新能源汽車產銷量實現快速增長，2022年1-11月，新能源汽車產銷分別完成625.3萬輛和606.7萬輛，同比均增長1倍，市場占有率達到25%。公司新能源產品檢測中心已初具規模，具備新能源動力電池、儲能電池、消費品用電池和超級電容器檢測能力，核心客戶包括蔚來、華晨寶馬、比亞迪等。而通信領域由于5G技術的大規模推廣，預計將會對設備性能測試提出更高要求。我們認為此次募投項目變更，有助于公司向下游延伸產業鏈，完善新領域檢測業務，提升盈利水平。4.服務網絡布局全國，產能擴張有望帶來規模效應4.1.復盤國際龍頭發展歷程，多元化發展+廣泛地域布局是必經之路4.1.1.國際檢測龍頭業務特點：實驗室和業務領域涉及廣泛全球范圍看，第三方檢測領域國外廠商由于發展歷史悠久，布局完善，依舊處于主要地位。我們復盤了國際檢測龍頭SGS的發展歷程后認為，對于第三方檢測企業而言，于細分賽道深耕布局建立品牌認知度后，不斷拓展測試服務領域和地域范圍，由點及面涵蓋下游客戶更能夠形成產業鏈協同效應，是檢測企業長足發展關鍵。SGS于1878年創立于法國，最初主要業務是為法國魯昂船運進行谷物檢測；1915年受到一戰影響，公司總部由巴黎遷至日內瓦；1939年通過收購歐洲的實驗室，將業務擴展至原材料、礦產和金屬的檢測與分析領域；1955年進入工業機械產品檢驗領域，1965年進入石油、天然氣與化學品服務領域；1980年，公司業務比例已由1950年的80%來自于農產服務變為50%來自新業務；1980-1990年間公司通過收購建立了生命科學服務業務和國際認證業務，并形成獨立的汽車服務業務。截至目前，公司建立了9大業務板塊，服務于11條行業主線。4.1.2.我國檢測行業仍以服務本省范圍的小微企業為主，需進一步提升品牌知名度我國檢驗檢測機構種類仍以服務半徑局限于本省的小型企業為主，但行業集中化趨勢凸顯。《2021年度全國檢驗檢測服務業統計簡報》顯示，截至2021年，就業人數在100人以下的檢驗檢測機構數量占比達到96.31%，從服務半徑來看，73.16%的機構服務范圍局限于本省。但2021年我國規模以上檢驗檢測機構僅以13.52%的數量占比，占據了行業內78.93%的營業收入份額，行業集約化趨勢發展明顯。我們認為隨著檢驗檢測行業集約化程度提升，檢驗業務完善，實驗室網絡范圍廣泛的企業更具優勢。我國檢驗檢測全行業科研參與度有待提高。根據國家市場監管總局數據，2021年我國檢驗檢測全行業僅有3614家企業參與科研項目，占總企業比重僅為6.96%；共參與科研項目38845項，戶均僅為0.75件，多數小微型檢驗檢測機構基本上不具備科研和創新能力，相關投入也十分不足。專利數量方面，截至2021年底，全國檢驗檢測機構擁有有效專利11.41萬件，平均每家機構2.20件；行業共有有效發明專利4.76萬件，戶均0.92件，有效發明專利中境外授權專利僅527件。有效發明專利量占有效專利總數比重為41.68%，同比下降1.41pct，技術含量高的發明專利比重不高，創新能力偏弱，仍然是制約行業技術創新能力提升的重要因素之一。我國主要檢測企業與國外公司對比依舊有較大差距。對比國內外檢測龍頭基本情況后可以發現，我國檢測行業主要企業基本已實現在多領域的業務布局，具備較為完善的檢測能力，但是在地域、實驗室數量上依舊具有較大差距。國際龍頭采取廣泛新建實驗室和并購的方式不斷擴大業務范圍，是第三方檢測機構的重要內生增長途經之一，我國各企業近年來也加大了建設實驗室的步伐，隨著實驗室布局進一步完善，國內相關企業有望提高市場份額。本情況后可以發現，我國檢測行業主要企業基本已實現在多領域的業務布局，具備較為完善的檢測能力，但是在地域、實驗室數量上依舊具有較大差距。國際龍頭采取廣泛新建實驗室和并購的方式不斷擴大業務范圍，是第三方檢測機構的重要內生增長途經之一，我國各企業近年來也加大了建設實驗室的步伐，隨著實驗室布局進一步完善，國內相關企業有望提高市場份額。4.2.全國化網絡布局進行時，產能擴充放量可期大力擴張實驗室網絡，目標實現全國化布局。公司自2006年起逐步在蘇州、北京、廣州、上海、成都、西安、武漢等地建設環境與可靠性實驗室，為用戶提供第三方環境與可靠性試驗服務。截至2021年，在全國14個城市擁有蘇州廣博、南京廣博、青島海測等16個規模以上的實驗室，實現周邊客戶就近快速服務，并為相關具有研發需求的大型企業提供完善的配套服務。多次募投助力實驗室網絡不斷完善。公司自上市以來共進行了三次募投，實現了實驗室網絡擴展和實驗設備的更新完善，公司服務能力進一步提高：（1）2018年公司以非公開發行股票的方式實際共募集資金凈額2.09億元，用于建立“溫濕度環境試驗箱產品系列”業務體系以及實驗室網絡的擴張和設備更新；（2）2020年以發行可轉換公司債券形式，募集資金3.1億元，用于實驗室網絡擴建和補充流動資金；（3）2021年通過向特定對象發行股票的方式，擬募集資金不超過6億元，用于擴充蘇州和北京兩地實驗室的試驗設備，以及實驗室網絡擴建項目，最終公司募集資金凈額為5.81億元。2021年底，2018年非公開募投項目累計實現經濟效益1.26億元；2022年上半年，前期擴產的南京廣博、青島海測實驗室已逐漸釋放產能，通過募投產能擴建，公司有望擴大集成電路設計與測試領域的服務規模，進一步強化在元器件及材料領域的分析與檢測能力，推動公司向全產業鏈布局。5.積極外延并購，拓展產業鏈至集成電路領域5.1.公司通過收購上海宜特進入集成電路檢測服務領域上海宜特在大陸市場已建立完整集成電路供應鏈驗證與分析平臺。宜特（上海）2002年建立，擁有高功率老化、SMT驗證產線等國內國際先進的集成電路驗證分析試驗設備，2016年實現完整集成電路供應鏈驗證與分析工程服務平臺的構建，主要業務為提供工藝芯片線路修改、失效分析、可靠度驗證、晶圓微結構與材料分析、車用元器件可靠度驗證、板極可靠度等。上海宜特在集成電路領域的業務主要用于芯片研發階段，行業需求相對穩定。收購宜特后，公司實現了可靠性試驗服務的檢測范圍向源頭拓寬至電子元器件乃至材料的級別。上海宜特被收購后實現凈利潤快速增長。2020-2021年，上海宜特分別實現凈利潤同比高增106.24%、147.17%，主要系上海宜特積極開拓車用電子業務，主營業務收入占比顯著提升（2021年由65.47%提升至83.12%），以及與公司實現了較好的資源整合、成本優化的結果。2022H1營收凈利潤有所下降系宜特所在地受到疫情管控，部分試驗任務無法開展所致。股權激勵促進上海宜特長期業績增長。2021年公司發布股權激勵公告，同意出讓上海宜特10%的股權用以激勵對上海宜特經營業績和未來發展有重要影響的上海宜特核心人員。股權激勵計劃對象范圍為：（1）上海宜特及其子公司核心技術（業務）骨干人員；（2）上海宜特或其總經理認為應當激勵的其他員工。股權激勵計劃有效期為自限制性股權的授權之日起至激勵對象獲授的限制性股權全部解鎖或回購完畢之日止，最長不超過72個月。股權激勵計劃解鎖期為激勵對象獲授的全部限制性股權適用不同的解鎖期，均自授予日起計。授予日與首次解鎖日之間的間隔不得少于12個月。增資上海宜特彰顯公司在集成電力測試領域長期發展決心。2022年12月8日，公司發布公告，公司擬引進長三角產業創新二期（上海）私募投資基金合伙企業（有限合伙）等多位外部投資者，并由公司、實際控制人鐘瓊華先生、高管團隊持股平臺、上海宜特持股平臺共同對上海宜特實施增資，公司放棄本次增資的部分優先認購權。本次共增資3.80億元，增資完成后上海宜特注冊資本將由1.48億元增加至2.18億元，公司持有上海宜特的股權比例將由90%下降至69.49%。本次增資不僅顯示了公司在集成電路領域長期發展的決心，同時引入高管團隊和上海宜特員工持股平臺事項，有利于充分調動公司及上海宜特管理層和核心員工的積極性、主動性，夯實公司業務發展的人才基礎，推動公司及上海宜特長期穩健發展。5.2.集成電路行業規模擴大有望帶動測試業務不斷增長集成電路測試涵蓋了集成電路設計階段的設計驗證、晶圓制造階段的過程工藝檢測、封裝前的晶圓測試以及封裝后的成品測試全過程，在保證芯片性能、提高產業鏈運轉效率方面具有重要作用。根據中國半導體行業協會的統計，2021年我國集成電路產業首次突破萬億元，達1.05萬億元，同比增長18.2%。其中，設計業銷售額為4519億元，同比增長19.6%；制造業銷售額為3176.3億元，同比增長24.1%；封裝測試業銷售額2763億元，同比增長10.1%。近年來，國家政策的支持為集成電路檢測行業提供了良好的發展環境，隨著半導體全產業鏈國產化，有望持續帶動半導體測試市場增長。集成電路產業測試環節委托測試趨勢凸顯，第三方測試機構或迎來新發展機遇。集成電路測試行業產業鏈主要包括了芯片設計、晶圓制造、封裝測試等環節，過去一般由封裝廠商提供測試服務，但隨著行業趨勢朝專業分工發展，第三方測試企業優勢凸顯：（1）減少重復產能投資，規模效應降低測試成本：集成電路測試從封測行業中分離能夠減少企業重復產能投資，第三方測試企業業務更專一，產生規模效應能夠降低產品測試費用；（2）更好聚焦技術升級：專業提供測試服務的第三方企業更易集中行業經驗，聚焦測試技術水平升級；（3）獨立性更高：第三方測試獨立于設計制造廠商之外，測試結果更具可信度。6.盈利預測（1）設備銷售業務：設備銷售是公司的傳統業務，具備廣泛的下游應用空間和客戶資源，公司深耕行業六十余年，試驗設備制造技術水平和儲備位于國內領先地位，我們認為隨著我國對科技創新和制造領域投入不斷加強，公司設備銷售業務有望進一步提升市場份額。鑒于2022年前三季度由于疫情管控，公司設備發貨、安裝調試等受到影響，2022年增速預計有所放緩，隨著管控放松和公司各業務相互協調，2023年增速有望修復，假設2022-2024年公司設備銷售業務增速分別為13%、25%、25%；毛利率分別為33%、33.5%、34%；（2）環境與可靠性試驗服務業務：公司近年來不斷踐行“設備+服務”雙輪驅動發展戰略，通過多次募投項目不斷更新實驗室建設水平和擴大實驗室網絡布局，目前環試服務業務收入已超過設備收入，成為公司第一大收入來源。假設2022-2024年公司環試服務業務增速分別為40%、35%、30%；毛利率維持在56%；（3）集成電路驗證與分析服務業務：2019年公司收購上海宜特正式進入集成電路行業，隨著公司主業與上海宜特協同作用逐漸顯現，宜特凈利潤實現快速提升，假設2022-2024年公司集成電路驗證與分析服務業務增速分別為15%、30%、25%；毛利率分別為53%、55%、55%；（4）其他業務：此部分業務占比較小，我們假設2022-2024年收入增速為10%、5%、5%；毛利率約為17%。（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）精選報告來源：【未來智庫】 關鍵字標籤：生物無菌操作台 |
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